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3.20早盘黑色期货继续大幅杀跌上海钢贸商最新调研纪要    

早盘黑色期货继续大幅杀跌上海钢贸商最新调研纪要:库存爆仓现象全国普遍,砍仓踩踏预期强烈<br>核心要点

1.  需求复苏不及预期:正月十五之前即春节后第一周,钢贸商心态普遍乐观,对旺季行情有很高的预期,但从这周开始(正月十五后)需求仍未启动,复苏不及预期。2017 年正月十七某电商平台接到4.5万吨建材订单,今年正月十八大概只有2万吨,相差超过50%整个节后和去年同期相比,成交下降 30%。重点关注正月十五和 3 月 15 日关键时间点,正月十五是旺季伊始,而 3 月 15 日一是旺季开启后两周,二是采暖季限产放开,届时如果需求仍起不来,钢价将继续下跌

2.  爆仓现象全国普遍:华东地区甚至全国普遍爆仓,历史上很少南方地区仓库高库存,但今年广州地区仓库均出现爆满情况(除惠州、东莞外均满仓),侧面反映需求不好。此外,今年终端下游也留有部分库存,具体量难以统计,但比 2016 年和 2017 年高。目前从钢贸商到终端下游手中均有货,主要库存压力在钢贸商,唯一的利好是钢厂库存压力相对较小,否则钢价下跌更流畅

>3.  砍仓踩踏预期强烈:普遍反应资金面紧张,今年托盘方账期缩短至 60-65 天(往年 90天),保证金按关系疏远从 10%、15%、20%不等,利息一般每月 1 分 1,少数高达 1 分 4、1 分 5,年化利率逼近 20%。账期到期集中在 3 月下旬,最晚 3 月底,大部分钢贸商囤货成本在 4200,按保证金 10%、现价 3960 计算,目前亏损已超过 5%,补保证金尚可勉强维持,如果钢价继续下跌(普遍认为 3700 开始砍仓),将很快跌破 10%甚至 15%,托盘方资金紧张,钢贸商被迫面临降价砍仓局面

4.  库存、产能数据或失真:目前库存统计上不存在权威数据,主要参考钢联和找钢网,但由于样本统计的不确定性,实际库存可能高于统计数字。虽然供给侧改革自 2016 年开始至今已两年有余,但在行业暴利之下,尽可能的添加废钢、掏炉壁扩容等方式均不同程度的增加产量,以至于在采暖季限产背景下,库存高企,逼近 2014 年同期水平。此外,钢厂的效率和主观能动性加强,螺纹板卷之间相互切换仅需半个月;

5.  库存高企核心源于对旺季过分乐观:2017年10月、11月建材存在一波严重的供需错配,在产业链没有准备的情况下钢价暴涨 1000,这一波行情给了钢贸商对 2018 年很大的期待,所以钢价从 5000 很快跌到 4000 以后,钢贸商认为 3 月份可能会重复 2017 年 11 月的行情。春节前整体情绪乐观,一致看多,从年前到年后大幅囤货。

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